《表9 市场化程度的影响》

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《创始人管理能够促进企业创新吗》

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注：括号内为公司层面聚类稳健标准误对应的t值；*、**和***分别代表在10%、5%和1%水平上显著；控制变量包括模型（1）中全部的控制变量，为节省篇幅，此处未报告。

回归结果见表10。在（1）至（3）列中，创新度量是发明专利数量，（4）至（6）列则是总专利数量，每个组别中，被解释变量分别依次是未来一年、两年和三年的公司价值。在所有的模型设定中，交互项系数β3均为正，而且除第（3）列以外，其他系数均至少在10%水平上显著，这意味着对于有创新的企业，创始人管理能够提升公司价值，或者说创始人管理与公司价值间存在正向相关关系，但这一关系的前提是公司投资于大量的创新项目，并且拥有较强的创新能力。相反，如果一家公司聘任创始人担任CEO，但并没有较强的创新能力，那么这将降低公司价值。另外，在两个组别中，交互项系数都依次减小，意味着创始人管理通过创新提升公司价值的效果随着时间而减弱，这与权小锋和尹洪英（2017）针对卖空机制与公司创新的研究结果一致。