《表9 腐败指数、市场化程度、政府关联与公司违规后受罚力度的回归结果的稳健性检验》

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《中国上市公司违规行为:一项以制度环境为视角的经验性研究》

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注：*，**，***分别表示在10%，5%和1%的置信区间上显著。

为了进一步保证方程的稳健性，我们从代理变量和方法两方面进行了检验。首先，将现有的政治关联数据进行平方作为政治关联的代理变量对结果进行稳健性检验。其次，在对上市公司违规后处罚力度的考察时，本文尝试性地使用百万人中职务犯罪人数（即职务犯罪人数/人口总数(百万）)这一指标来替代原有的腐败指标，进一步进行稳健性检验。最后，在回归方法上，本文在稳健性检验中进一步消除了异方差。具体回归结果分别见表8和表9。由表8可以发现市场化程度的提高可以显著减少上市公司的违规行为（beta=-0.115，p<0.05），而腐败的存在弱化了这一作用（beta=0.856，p<0.1）。和表4中数据结果的方向保持一致，上市公司董事的政治关联仍会强化市场化进程对上市公司违规抑制作用。同样，从表9可以发现，当上市公司所处地区的腐败程度较高时，违规后受罚力度会较轻（beta=-3.267，p<0.05），上市公司的政治关联会加强这种作用。但在模型2中，市场化和腐败的交叉项的系数为正，且在5%的水平上显著（beta=1.410，p<0.05），这表明市场化程度的提高在一定程度上弱化了腐败对上市公司违规后受罚的负向作用，即意味着市场机制将逐渐取代腐败，成为交易的主要方式。综上可知，本文的估计结果并没有因为回归方法和自变量的改变而有差异，这也证明了本文结论的稳健性。