《表9 企业社会责任、市场杠杆偏离程度与资本结构调整方式》

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《企业社会责任与杠杆调整速度——基于中国上市公司的实证分析》

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为了解企业社会责任是否会影响不同融资方式的调整速度，本文将负债和权益的增加或降低是否超过5%作为被解释变量，利用二元选择Logit回归方法对模型（7）进行分析，以检验偏离程度与融资行为之间的关系以及CSR对这一关系的影响。本文将杠杆偏离度绝对值Dev*及其与社会责任评级的交叉项作为解释变量加入到回归分析中，并根据企业实际杠杆水平是否高于目标杠杆水平进行分组，当实际杠杆水平偏高时，企业可以通过减少负债或提高权益融资的方式来调整至目标资本结构，相反，如果实际杠杆水平偏低时，企业可以通过增加负债或发放股利减少权益的方式趋向目标资本结构，即当资本结构偏离度越大，则企业采用股权或债券调整资本结构的概率就越大，也就是说偏离度绝对值Dev*的系数一般为正。表8、表9显示的分别是利用账面杠杆偏离度和市场杠杆偏离度回归后得到的结果。偏离程度绝对值Dev*与净债务融资行为之间的关系体现了企业在资本结构偏离目标情况下的趋向调整行为，即当企业资本结构出现偏离时是否会通过债务融资来实现杠杆调整，而社会责任对这一过程的影响则体现在交互项score×Dev*的系数上，其系数的正负反映了企业社会责任是否促进或抑制了债务调整方式。偏离程度绝对值Dev*与净权益融资行为的意义也与此相似。