《表4 分样本回归结果：企业社会责任与杠杆调整速度——基于中国上市公司的实证分析》

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《企业社会责任与杠杆调整速度——基于中国上市公司的实证分析》

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如表4所示，第1列中的实证结果表明国有企业社会责任总指数和偏离度的交互项回归系数为0.102，显著为正，说明企业社会责任对国有企业资本结构（BL）调整速度有显著正影响。这说明企业社会责任的实施给国有企业带来了良好的声誉和品牌效应，使得国有企业的吸引力进一步提高，投资者认同度上升，愿意加大投资力度，因此趋向目标调整资本结构（BL）的速度就越快。从第4列可以看出，非国有企业的社会责任总指数和偏离的交互项回归系数为-0.465，显著为负，说明非国有企业社会责任对资本结构（ML）调整速度有显著负影响，这表明非国有企业从事社会责任活动的效应更符合内部人利益假设，可能的解释是，对于非国有的民营企业而言，民营上市公司的高管往往是拥有多家企业和集团的大股东，由于上市公司融资相对容易，在利益的驱动下使得上市公司常常成为大股东用来支持旗下其他企业和集团融资的提款机；而且民营企业高管往往通过慈善行动来获得政治关联和更多私人收益，这都是以牺牲中小股东和其他投资者利益作为代价，因此民营企业社会责任活动往往具有更强的伪装性，这进一步阻碍了企业的信息传递、降低了投资者的信任程度，从而降低了资本结构调整速度。