《表6 模型回归结果：非金融企业杠杆率水平影响因素的实证研究——基于福建省上市公司面板数据分析》

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《非金融企业杠杆率水平影响因素的实证研究——基于福建省上市公司面板数据分析》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平下显著。

根据权衡理论，在同等条件下风险较高的公司杠杆率应该比较低，而较安全的公司在预期的财务危机成本抵消债务的避税利益之前，都可以增加债务，因此杠杆率应与经营性风险呈负相关。表6结果表明，经营性风险在短期内对杠杆率影响显著，而在长期内对杠杆率却没有显著影响；RISK的系数符号为正，表明其对不同时期杠杆率的影响都是正向的。这一结果与权衡理论的预测是矛盾的。Jian Chen和Roger Strange认为，这一现象可能与中国企业特殊的制度结构有关。由于政府会在必要时刻提供支持，公司破产在中国比较少见，尤其是上市公司破产的情况就更为罕见。[15]观察这项研究中的样本企业数据，不乏有净利润为负的企业，甚至有极个别企业在过去几年内出现了连续亏损，而它们仍然存在于样本之中。