《表3 模型回归结果：涉农企业金融化与企业财务风险水平研究——基于中国A股上市公司的实证分析》

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《涉农企业金融化与企业财务风险水平研究——基于中国A股上市公司的实证分析》

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注：***、**和*分别表示1%、5%和10%水平上显著。

由表3回归结果第（1）列可知，非货币性金融资产负向影响Z值，系数估计值为-47.08，并在1%水平上显著。表明涉农企业持有的非货币性金融资产越多，企业Z值越低，财务风险水平越高。可知涉农企业持有非货币性金融资产的“替代”动机大于“蓄水池”动机，且以“替代”动机为主的投资金融资产行为加大了企业风险水平。主要因为，一方面当企业配置金融资产“替代”动机占据上风时，其金融投资具备投机性，主要目的变为在资本市场获取高额利润而非在企业面临财务困境时及时变现换取流动资金，使企业承担资本市场投资风险。另一方面当涉农企业金融资产投资的“替代”动机大于“蓄水池”动机时，对资本市场投资会挤占对主营业务投资，导致涉农企业对主营农业经营投资不足，若企业在资本市场无法获得较稳定回报，将面临较大经营风险。可见，当前我国涉农企业配置金融资产并逐步呈现金融化趋势，主要是“替代”动机大于“蓄水池”动机的结果，且涉农企业金融化趋势加大企业财务风险水平。