《表9 社保基金差异投资模式、市场化程度与企业创新》

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《社保基金持股促进了企业创新吗——基于差异投资模式的分析》

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社保基金在发挥外部治理作用过程中，不仅受到公司内部治理结构的影响，还会受到外部市场环境的影响。市场化程度较高的地区信息中介发达、法治水平高，既拥有较高的信息披露质量（向锐等，2012；李伟庆和聂献忠，2015），也具备较高的研发人员比例，能较好提升企业创新投入。基于此，本文进一步分析市场化程度对社保基金持股与企业创新关系的影响。由于市场化程度受到当地资源、政策的诸多影响，本文以王小鲁等（2017）发布的省份市场化指数衡量企业所在地的市场化程度（Market），并将市场化程度与社保基金持股进行交乘（Ssf1×Market），检验市场化程度对社保基金持股与企业创新的影响，回归结果如表9所示。