《表2 ARCH-LM检验结果》

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《P2P网贷市场的利率波动及溢出效应研究——基于GARCH模型的实证检验》

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注：*表示在5%的置信水平下是显著的。

首先，依次对d（p2prate）和d（Shibor）进行滞后10阶的自相关性、偏自相关性检验，检验过程中发现p2prate的一阶差分和shibor的一阶差分均存在高阶相关性，即可初步判断d（p2prate）和d（shibor）可能存在ARCH效应。此外，AC和PAC显著不为0，Q统计量非常显著，而且自相关系数截尾，通过信息准则考虑d（p2prate）和d（shibor）为MA（q）过程。根据自相关和偏自相关图，考虑d（p2prate）为MA（1）过程，d（shibor）为MA（1）过程，数据序列可能适用GARCH（1，1）模型。其次，利用OLS分别对d（p2prate）和d（shibor）进行回归估计，并观察各自回归方程的残差图，可以发现二者的残差图中波动的“成群现象”明显，某些时期波动比较大，而其它时期波动较小，也就是说二者的误差项均可能存在条件异方差性，需要进一步进行条件异方差的ARCH-LM检验。d（p2prate）和d（shibor）各自OLS回归方程的残差图如图1和图2所示。最后，依次对d（p2prate）和d（shibor）的OLS回归方程进行条件异方差的ARCH-LM检验，在滞后阶数p=10时的ARCH-LM检验结果如表2所示。由表2可知，在滞后10阶的情况下，ARCH-LM检验结果的p值均为0，应该拒绝原假设，残差序列均存在高阶ARCH效应，变量存在着条件异方差。ARCH效应的判断说明P2P网贷利率和Shibor隔夜利率存在着波动聚集性，由于存在高阶ARCH效应，所以本文能够采用GARCH模型对变量的波动聚集效应进行分析。