《表6 市场化进程、股价崩盘风险与债券契约条款》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《股价崩盘风险影响债券契约条款设计吗》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:括号内为T值，***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平上显著。

参考王小鲁等（2016）市场化进程指数，本文将样本分为市场化进程高和市场化进程低两组，重新估计模型。结果如表6所示，当市场化水平较低时，股价崩盘风险（Ncskew）与债券契约条款设计正相关且在1%水平上显著，当我们将股价崩盘风险指标替换为Duvol后，结论保持不变。当市场化水平较高时，股价崩盘风险（Ncskew）与债券契约条款设计的正相关关系在10%水平上为正，进一步展开组间系数差异检验，列（3）中股价崩盘风险指标（Ncskew）在1%水平上显著小于列（1）中股价崩盘风险指标（Ncskew）。这表明市场化水平较低时，债券投资者面临股价崩盘风险时更倾向于设置严格的契约条款保护自身利益；当市场化水平较高时，投资者保护机制较为完善，债权人能够理性对待股票市场风险，从而股价崩盘风险对债券契约条款设计完善程度的影响减弱。