《表4 股价崩盘风险对公司债契约要素的影响》

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《股价崩盘风险与公司债融资——基于中国A股上市公司的经验证据》

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注:括号内为p值；*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著

接下来，我们考察股价崩盘风险对公司债契约要素（债券规模以及债券期限）的影响，结果列于表4。表4中列（1）和列（2）结果显示，NCSKEW和DUVOL的系数分别为–0.115和–0.128，分别在5%和10%的水平上显著，表明公司债发行前一年上市公司股价崩盘风险越高，公司债发行规模越小；列（3）和列（4）结果显示，NCSKEW和DUVOL的系数分别为–0.173和–0.304，分别在10%和5%的水平上显著，表明公司债发行前一年上市公司股价崩盘风险越高，公司债发行的期限越短。假设2得以验证。这说明了上市公司股价崩盘风险越高时，企业违约风险也越高，上市公司通过公司债进行融资的能力被削弱，只能选择发行规模更小以及期限更短的公司债。