《表6 寿险公司经营属性分化对股价崩盘风险的影响》

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《寿险机构经营属性分化对金融市场稳定性的影响》

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注：***、**、*分别表示参数估计在1%、5%、10%的显著性水平下是显著的，括号内为t值，下同。列（1）和列（2）主要解释变量为高保障属性组（IHigh）和低保障属性组（ILow）两个虚拟变量；列（3）和列（4）主要解释变量为高金融属性组（FHigh）和低金融属性组（FLow）的两个虚拟

本文首先验证了寿险公司经营属性对上市企业未来股价崩盘风险的影响，结果如表6列（1）至列（4）所示：ILow和IHigh项的系数都显著且符号相反，说明相对于没有寿险资金持股的上市公司，保障属性较强的保险机构持股上市公司会降低上市公司股价崩盘风险，同时保障属性较弱的保险机构持股上市公司会增加上市公司崩盘风险；FHigh项的系数均显著为正（分别在1%和5%的显著性水平下），说明金融属性较强的保险机构持股上市公司同样会提高上市公司崩盘风险。表6列（5）和列（6）同时考虑了保险机构的金融属性和保障属性，结果显示，当保障属性较强且金融属性较弱的保险公司持股上市公司时，股价崩盘风险会显著降低；而当上市公司被保障属性较低且金融属性较强的保险公司持股时，股价崩盘风险会显著提高。综合来说，实证结果与研究假设H1一致。