《表7 期权推出前后豆粕期货收益率序列TGARCH模型回归结果》

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《豆粕期货价格波动效应研究——基于豆粕期权推出前后的对比分析》

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为了考察豆粕期货价格波动是否存在非对称性，即豆粕期货价格波动对于“好消息”与“坏消息”的反应程度是否一致，这里在GARCH模型基础上加入一个TARCH项。表7为加入TARCH项后豆粕期权推出前后豆粕期货收益率序列回归结果，需要指出的是，期权推出后由于在滞后1阶和2阶条件下加入TARCH项的模型无法估计，这里对期权推出后豆粕期货收益率序列均值方程中滞后项选择滞后第3阶。可以看出期权推出前豆粕期货收益率序列TGARCH模型中TARCH项回归系数为0.06，大于零且在10%显著性水平下显著，这表明豆粕期权推出前“好消息”对豆粕期货价格波动的影响大于“坏消息”；豆粕期权推出后TARCH项回归系数为-0.16，小于零且在1%显著性水平下显著，表明期权推出后“坏消息”对豆粕期货价格波动的影响大于“好消息”。虽然期权推出前后豆粕期货价格波动都具有非对称性，但表现形式有所差异，且期权推出后期货价格波动的非对称性更加显著，期权推出后“利空消息”对期货价格波动影响程度变得更强。