《表3 检验结果：终极控制人特征、过度融资与股东掏空》

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《终极控制人特征、过度融资与股东掏空》

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注:括号内为t检验值，***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平下均值存在显著差异

本文使用OLS模型来检验假设，检验结果见表3。由表3可知终极控制人对企业的控制权与现金流权与掏空行为显著负相关，即随着终极控制人对企业控制权、所有权的增加，其对企业的侵占水平下降，加入过度融资交乘项后，VR×Over和CFR×Over均显著且符号发生了改变，这表明过度融资时终极控制人的控制权与所有权和掏空程度有正相关关系，证明了假设1和假设2。STA与PRI均在0.01水平上显著，且STA与掏空程度呈负相关关系，PRI与掏空程度呈正相关关系。在加入过度融资交乘项后，可知STA×Over在0.05水平上显著，即国家或者政府终极控制的企业在过度融资时会进行掏空活动，由此假设3成立。但是对PRI来说，加入交乘项后对掏空行为无显著影响，表明过度融资对私人终极控制企业的掏空活动影响不大，检验结论不支持假设4。