《表1 0 作用机制分析:终极控制人掏空行为》

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《控制链长度与上市公司股价崩盘风险:影响效果及机制检验》

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注:***、**、*分别代表1%、5%和10%的显著性水平；括号内是t值（经Robust调整）。

本文以终极控制人掏空行为作为中介变量，利用上述中介效应模型对这一可能的作用机制进行检验。其中，终极控制人掏空行为参照姜付秀等（2017）、陈胜蓝等（2018）的做法，用关联交易（RPT）来衡量。关联交易（RPT）采用剔除可能存在一定噪音交易项目（合作项目、许可协议、研究与开发成果、关键管理人员报酬、其他事项）之后的关联交易总和占总资产的比值（行业调整后）予以度量。此外，在考察控制链长度对终极控制人掏空行为影响时，参照已有研究，选取公司规模（Size）、资产负债率（Lev）、市值账面比（MB）、控股股东持股比例（SH1）、第二至第十大股东持股比例（SH2）、董事会规模（Boardsize）、独董比例（Indep）、产权性质（SOE）、两权分离度（Sepe）作为控制变量。检验结果如表10所示。