《表1 收益率序列的描述性统计量》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《境内外人民币汇率动态信息份额研究：兼论人民币定价权归属》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：J-B值是Jarque-Bera正态检验统计量；***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著；下同。ΔY为人民币汇率在岸价格变化率；ΔH为人民币离岸价格变化率。

首先，对CNY汇率和CNH汇率进行对数处理，分别记为Yt和Ht；再对Yt和Ht及其一阶差分ΔYt和ΔHt进行平稳性检验。结果表明，Yt和Ht都是I（1）过程，但ΔYt和ΔHt均不存在单位根，为平稳序列(1）。表1为在岸市场和离岸市场价格收益率的描述性统计结果。可以看出，两个市场的回报均值均非常小。全样本期和汇改前样本均值为负，说明样本期内人民币汇率总体处于升值，全样本中两市场升值幅度几乎相同，汇改前样本在岸市场升值程度大于离岸市场；而汇改后均值为正值，表明样本期内人民币汇率处于贬值阶段，在岸市场的贬值幅度大于离岸市场。离岸市场标准差均大于在岸市场，表明离岸市场波动大于在岸市场。偏度上只有汇改前在岸市场出现左偏特征，其余样本期内变量均为右偏，峰度值均大于3，表明在岸市场和离岸市场价格收益率表现出典型的“尖峰厚尾”分布特征。Jarque-Bera统计量在1%显著性水平上拒绝正态分布的零假设。