《表5 管理费用率、高管薪酬粘性对预算松弛的影响》

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《代理成本、高管薪酬粘性与预算松弛》

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注:括号内为经过异方差调整的稳健z值，下同。

此外，表5同时报告了不同管理费用率下高管薪酬粘性对预算松弛的影响。无论是国有企业，还是非国有企业，管理费用率与预算松弛之间均存在显著的负相关关系，这正是在职消费与预算松弛之间存在替代关系的表现。同时，管理费用率与薪酬粘性的交互项系数为正，这表明管理费用率的增大会弱化高管薪酬粘性与预算松弛的负相关关系，与H3一致。但是，这种理论预期在国有企业与非国有企业中存在差异，相比于国有企业，非国有企业下管理费用率对薪酬粘性与预算松弛间关系的影响并不显著，原因可能是:其一，非国有企业的薪酬水平更高，高管薪酬—业绩敏感性更高，高管薪酬粘性更小，高管薪酬粘性与预算松弛之间的关系更符合H1的理论实际。其二，相较于国有企业，高管货币薪酬在非国有企业高管个人效用函数中的权重更大，相对而言，他们也更加重视薪酬水平的提升而非盲目扩大在职消费，因为薪酬水平关乎他们个人的声誉、职业生涯甚至社会地位，从而弱化了在职消费的替代效应，造成在非国有企业中管理费用率高管薪酬粘性与预算松弛二者间关系不显著。