《表6 稳健性检验：卖空机制对上市公司股利政策的抉择影响》

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《卖空机制对上市公司股利政策的抉择影响》

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注:括号内为z/t值，***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平，回归进行了公司层面的cluster处理。

沪深交易所在选择可融券公司时主要依据三个标准，即市值、换手率和波动率（靳庆鲁等，2015），因此本文采用PSM方法并以这三个变量作为匹配变量进行检验。具体而言，以可融券公司进入名单前一年的数据作为实验组样本，将匹配变量应用到logit模型中并同时控制主板、中小板和创业板，采用最近邻匹配法从未曾加入过可融券名单的公司中选取配对样本。重新用匹配后的样本对模型（1）（2）（3）进行回归，结果见表6的列（1）至列（3）。现金股利支付意愿和现金股利支付率的Post系数都显著为正，而尽管“高送转”的Post系数显著性有所下降，但大体上仍然显著为负，假设1得到验证。