《表5 客户集中度对供应商融资约束的正U型冲击:方差检验》

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《客户集中度、融资约束与股价崩盘风险》

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注:（1）变量定义与口径:ICR为利息覆盖率的倒数，ICR越高、融资约束越高；LEV为企业杠杆率，LEV越高、融资约束越高；ABACC为可操纵应计利润（通过估计得到的修正琼斯模型的残差值），代表信息透明度。ABACC值越大，信息透明度越低。（2）分组标准:所有（1）列以上、下10%为分组边界，大

表6表明:客户集中度对供应商融资约束（ICR/SA）确实存在“先缓解、后增加”的U型影响特征，这意味着客户集中度的过度上升会借助商业信用“侵占效应”来强化供应商融资约束。于是，以融资约束为路径，而非以治理水平为路径（褚剑和方军雄，2016）[17]来分析客户集中度对崩盘风险的影响，对于解读当前条件下，供应链关系如何冲击资本市场风险具有补充意义。