《表8 生命周期与企业价值的回归分析》

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《财务弹性与企业价值相关性研究——基于不同生命周期的视角》

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（1） 生命周期与企业价值的回归分析。为充分检验假设1，文章将企业价值作为被解释变量、生命周期各阶段为解释变量，利用模型1对生命周期与企业价值之间的关系进行了回归分析，其分析结果如表8所示。从表8生命周期与企业价值回归分析结果中看，调整后的R2值为0.322，远远大于0.1，表明数据与模型1之间具有较高的拟合度，模型1的构建是合理的。成长期GP与企业价值Tobin'Q之间的回归系数为0.163，且在1%水平上显著，表明两者之间显著正相关；成熟期MP与与企业价值Tobin'Q之间的回归系数为0.212，且在1%水平上显著，表明两者之间显著正相关；而衰退期EP与企业价值Tobin'Q之间的回归系数为-0.112，且在1%水平上显著，表明两者之间显著负相关。也就是说企业处于成长期和成熟期内时企业价值较高，而当企业处于衰退期时企业价值则会出现下降的趋势，充分验证了文章的假设1是成立的。在控制变量方面，企业规模Size、产权性质Nature和股权集中度TOP10与企业价值Tonbin'Q值之间显著负相关，而独立董事比例DIR则与企业价值Tonbin'Q值之间显著正相关。