《表8 进一步分析：环境不确定性、机构投资者持股与真实盈余管理》

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《环境不确定性、机构投资者持股与真实盈余管理》

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注:*、**、***分别代表10%、5%、1%的显著水平。

由表8可知，当以RM为因变量时，解释变量为投资基金、QFII、保险公司和社保基金持股比例时，回归系数显著为负，说明这4类机构投资者持股确实能对公司治理起到一定的作用，能抑制企业的真实盈余管理。对于券商、财务公司、银行和非金融类上市公司来说，除券商持股对RM有显著正向作用外，其余机构投资者的回归系数均不显著为正，说明这4类机构投资者持股并没有对真实盈余管理行为起到治理作用。原因可能是因为这4类机构投资者与企业存在某种密切的商业关系，会影响其独立决策，因此对企业真实盈余管理行为的不能发挥公司治理的作用。