《表4 环境不确定性对真实盈余管理回归结果》

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《环境不确定性、机构投资者持股与真实盈余管理》

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（1） 利用o Ls多元回归方法对模型1、2进行检验，被解释变量为真实盈余管理（RM、a_cfo、a_prod、a_disexp）各项指标，解释变量分别为环境不确定性（EU）与机构投资者持股（Inst）。回归结果列示于表4，表5。从表4可以看出，环境不确定性EU与总体真实盈余管理水平RM正相关，并在1%水平上通过了检验，表明环境不确定性确实会诱发管理层进行真实盈余管理。同时，环境不确定性显示了更少的经营现金操纵（a_cfo）（负相关） 、更少的酌量性费用操纵（a_disexp）（负相关） 以及更多的生产性操纵（a_prod）（正相关） ，由于真实盈余管理调高利润时是采用更低的经营现金净额、更高的生产成本以及更低的操控性费用，因此环境不确定性导致三种操纵程度都加强了，H1得到验证。并且可以看出，公司规模（Size）越大，真实盈余管理水平越高；资产负债率（Lev）越高，真实盈余管理水平也越高，可能是管理层希望通过真实盈余管理来降低资本成本；总资产收益率（ROA）与RM显著负相关，表明企业的资产收益率越高，管理层越没动机进行真实盈余管理；股权集中度（H5）与审计事务所类型（Audit）均与真实盈余管理负相关，但股权集中对真实盈余管理的作用并不显著，而国际四大审计在一定程度上能抑制企业的真实盈余管理行为。