《表7 云南白药高管的薪酬结构和行业对比》

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《国有企业混合所有制改革中的控制权安排——基于云南白药混改的案例研究》

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注:高管的薪酬采用总经理2017年底的数据进行比较。这里的控制样本指的是中药行业的国企，华润三九、同仁堂、白云山、江中药业、东阿阿胶平均值。采用年底的持股数计算股价和持股市值。

中国的国有企业一直以来面临着较为严重的薪酬管制现象，这削弱了高层管理人员的业绩激励作用（Kato et al.，2006）。自从2014年实施国有企业“限薪令”以来，国企高管的薪酬分为基本年薪、绩效年薪、任期激励3部分。基本年薪一般不超过职工平均薪酬的两倍，绩效年薪不超过职工平均薪酬的4倍，任期激励收入根据任期考核评价结果一般不超过负责人任期内年薪总水平的30%左右。根据云南白药2017年年报数据，公司为员工支付的现金流出为12.78亿元，员工数量为8294人，则云南白药为职工支付的现金平均每人为15万元。考虑到现金开支除了工资外，还有各种津贴、补贴和养老保险等。假设职工平均工资是每年12万元，则总经理基本年薪不能超过24万元，绩效年薪不能超过48万元，任期激励不超过22万元，则总经理的总薪酬不能超过94万元。根据云南白药的上市公司年报公告，执掌云南白药千亿元市值的总经理尹品耀其在2014年到2016年这3年一直在95万元左右，2017年的薪酬增长到243万元。而尹品耀除了薪酬3年不变之外，云南白药的核心高管也没有股份。相比其他的市场化程度较高的民营药企，高管的薪酬明显偏低。一方面是激励不足，另一方面薪酬与公司业绩不符，这影响了公司高管的积极性。表7显示，康美药业的总经理马兴田2017年薪酬为70万元，但股权增值451万元；九州通总经理龚翼华2017年薪酬94万元，但股权增值1545万元；丽珠集团总经理陶胜德2017年薪酬288万元，股权增值741万元。显然，市场化程度较高的民营药企以企业价值和长期激励为激励目标。从薪酬和股权增值的角度，云南白药只占丽珠集团的1/4，如果从薪酬和持股市值的角度，云南白药不到丽珠集团的1/10。控制样本也都是没有进行薪酬改革的国有医药企业，其薪酬结构与云南白药一致，都存在长期激励不足的现象，且薪酬固化与业绩相关性较差。