《表2 投资者情绪、滞后收益和收益波动对日内收益的预测作用》

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《投资者高频情绪对股票日内收益率的预测作用》

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总体上，表1和表2实证结果表明，中国股票市场的日内投资者情绪确实能影响市场收益，这种影响独立于收益率自身的日内动量效应，但与Sun et al. (2016）的发现不同的是，情绪效应比收益率的动量效应要弱。从时间上看，尽管这种影响效应在上午的显著性较低，但在下午交易时段始终保持显著。产生这一现象的原因可能在于投资者交易行为的延迟，隔夜信息流往往会带来不确定性，加之各类市场新闻大多会在股市开盘前后发布，由于“避险情绪”的存在，投资者并不会选择在开盘后马上进行交易，而是在消化市场信息后做出判断和决策。相对于上午，投资者可以更好地把握股市在下午第五、六、七个半小时这几个时间段的信息，这提高了投资者的交易动机，使情绪的预测效应得以体现。