《表4 不同金融机构类型下地区同群效应的存在性》

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《同群效应与企业产融结合策略选择——来自上市公司持股金融机构的实证证据》

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进一步考察持股不同类型金融机构下的产融结合模式在区域同群效应表现上是否存在差异，表4报告了对应检验结果。列（1）与列（4）当中HoldBank＿SPDI以及HoldFinance＿SPDI的回归系数分别为0.134与0.075，且两系均呈现显著；列（2）与列（3）中的HoldSec＿SPDI和HoldInsure＿SPDI回归系数均未能达到显著水平，综上检验结果能够看出，上市公司产融结合的区域同群效应主要存在于持股银行以及财务公司两种融合模式上，对于持股证券机构以及保险机构的产融结合模式，企业区域内的模仿与学习并未有显著的表现，本文认为导致该结果的原因主要有两个:一是从外部监管与牌照涉入难度来看，现阶段证券以及保险业务牌照数量相对较少，并且银保监会对上述类型机构的股权交易以及重要股东变更制定较严格限制，这使得同区域内的其他企业在模仿学习中带来较大的准入限制；二是从上述模式对企业集团内部资本市场所能发挥的流动性效应来看，针对基于股权投资银行以及财务公司的产融结合模式，其对缓解企业融资约束以及促进内部现金流互补功能更为之明显，并且对实现内部资源优化配置有重要作用（王超恩等，2016）[24]，但持股证券企业又或是保险企业所带来的内部资本市场积极效应相对较小，基于此，企业都与这两类产融结合模式的模仿学习动机较弱。