《表9 基准检验：外商并购是“创造”还是“破坏”了我国企业的市场价值》

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《外商并购是“创造”还是“破坏”了我国企业的市场价值》

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注:（1）被解释变量为窗口（-30 30）的累计异常收益率，即CAR（-30 30）；（2）括号内为t值，***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

具体检验见表9。被并购企业的市场价值（mvalue）系数显著为负，控制时间和地区固定效应后仍然稳健。这说明在并购前被并购企业市场价值越大，则在并购后获得累计异常收益率越低。企业盈利能力（profit）的系数为正，控制时间和地区固定效应后变为显著。这说明企业在被并购前的盈利能力越强，则在并购后获得异常收益率可能越高。企业经营效率（revenue）系数显著为正，控制固定效应后仍然稳健。这说明企业在被并购前经营效率越高，则在被并购后获得的累计异常收益率也越高。企业生产效率（lp）的系数显著为负，但是控制固定效应后变得不再显著。从这不能得到其与并购收益的确切关系。企业所有制特征（soe）的系数显著为正，控制固定效应后显著性下降，但是仍然显著。这说明我国国有企业被并购后获得了更大市场价值。这与理论假设H1预测一致。