《表6 区分企业是投资过度还是投资不足的检验》

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《税收负担、所有权性质与企业投资效率——基于中国上市公司的实证研究》

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注:左边两列括号内为Z值统计量，右边四列括号内为t值统计量；***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平下显著。

上文的实证检验结果表明，企业税负会影响企业的投资效率。理论分析显示，税收负担既可能导致投资过度也可能导致投资不足。那么，税收负担到底导致企业是投资过度还是投资不足，抑或兼而有之?基于此，本文设置了一个非效率投资的虚拟变量（OUINV）:投资过度时，OUINV=1；投资不足时，OUINV=0，用模型（3）对全样本组进行了logistics回归，回归结果见表6。从表6中的列（1）和列（2）可以看出，税收负担Tax1和Tax2的系数均为正，并在10%的水平下显著，说明税负越高，更容易导致企业投资过度。