《表1 0 股价信息含量的异质性影响》

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《兼听则明：股价信息的创新指导效应》

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借鉴庞廷云等（2019）和鞠晓生等（2013）的研究，本文采用SA指数衡量企业的融资约束程度。该指标取值越低，企业面临的融资约束越强。基于SA指数的行业年度中位数，我们分别对低融资约束组和高融资约束组进行了回归检验。由表10可见，在融资约束较低的样本中，PI的回归系数分别为0.093和0.080，且在1%的水平上显著，股价信息含量对技术创新的促进作用在该组中更为突出。所以，资本市场的创新指导作用还面临着企业自身财务状况的约束。与传统的实物投资活动相比，创新面临着更高的融资成本（鞠晓生，2013）。如果企业难以满足创新所需的持续性资金需求，即便获得了充足的信息也难以保障其有效实施。