《表4 DPINBase、VPIN日内交易对波动率的影响》

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《动态知情交易概率、收益率与市场波动——基于沪深300指数期货实证研究》

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注：***，**，*分别表示在在1%，5%，10%水平下显著。

转向研究市场知情交易对波动率的预测能力，表4显示出了DPINBase对指数期货的波动率有显著的预测能力，为显著的负相关关系。在考虑进了VPIN指标后，DPINBase的显著性仍然存在。这与Avramov (2006）的文献研究结果一致，知情交易活动通常会削减市场上逆势交易所引起的价格波动性。进一步分析结果，等交易量知情交易概率VPIN指标同样对指数期货收益率的波动性存在显著关系，而与前者指标不同，相关性为正。Easley et al. (2011）的文献研究中表明VPIN指标与VIX指数呈同方向的趋势变化。其中，VIX (Volatility Index）是芝加哥期权交易所波动率指数。并且，从VPIN指标的计算方法来分析，该指标和波动率之间确实从理论上应该表现出正相关关系。因此，由动态知情交易概率DPIN的分析结果看出，当沪深300指数期货市场上的知情交易者越少，则噪音交易者相对更多，指数期货的价格将会受到扰动，波动更剧烈。