《表8 剧烈交易区间动态知情交易概率对波动率的影响》

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《动态知情交易概率、收益率与市场波动——基于沪深300指数期货实证研究》

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注：***，**，*分别表示在在1%，5%，10%水平下显著。

表7和表8是交易量极大时，交易区间内的动态知情交易概率分别对收益率和波动率的预测分析结果。对收益率来说，不论是买方还是卖方，也不管是基本的或同时考虑了趋势追赶和处置效应，动态知情交易概率都对市场价格的收益率水平有着极强的预测效果。且不管作为哪个类型的买方交易者，当拥有的市场交易信息越多，这些投资者们的投资行为就越容易套利，其获得更高的收益率回报。而对于卖方交易者来说，先前的实证分析结果中都不具有显著的预测能力，而在交易量极大的交易区间内，其预测能力凸显了出来，与收益率水平呈现出显著的负相关关系。即在交易时间段内，交易量极大时，知情交易卖方在市场的占比越大，市场的卖单就越大，说明知情者们了解到未来价格将会回落，选择卖出手中的指数期货。