《表5 按污染性质的分组检验》

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《企业环保信息披露与股价稳定性关系》

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若企业属于高污染行业，则可以预期企业受到的社会关注度更高[20]。在这种情况下，如果企业制造了环境污染，那么投资者和社会公众会对企业更加抵触，此时企业的股价稳定性也会显著低于低污染行业企业。反之，若高污染行业企业能够采用更多的治污措施，就能够挽回投资者信心，这有助于提高企业股价稳定性。为了印证以上推断，本文对样本进行了分组研究，将房地产业、交通运输业、建筑业、制造业、能源业和采矿业定义为高污染行业；将文体娱乐业、信息技术服务业、农林牧渔业、批发零售业和住宿餐饮业定义为低污染行业。分组回归结果如表5所示。表5为污染型行业的分组回归结果，可以看出，当企业属于高污染行业时，企业污染排放与股价异常波动的回归系数为0.150，结果在1%置信水平上显著；当企业属于低污染行业时，企业污染排放与股价异常波动的回归系数为0.007，结果在5%置信水平上显著。从系数比较结果来看，高污染组比低污染组的系数高出0.143，说明高污染企业的污染排放更能够引起股价异常波动，即降低企业股价的稳定性。同理，由表5的第1、2列结果可以看出，高污染企业的治污举措能够显著降低股价异常波动，而低污染行业企业的治污举措与股价异常波动不显著相关。以上结果说明，高污染行业企业受到的社会关注度更高，其污染排放和治污措施更能够显著影响股价稳定性。