《表1 企业不同生命周期的现金流划分》

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《生命周期视角下企业融资结构与创新水平互动效应研究——基于战略性新兴产业A股上市公司的经验证据》

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注:+表示现金流量为正，-表示现金流量为负。

现有研究通常将生命周期划分为初创期、成长期、成熟期和衰退期，本文选取的研究对象为2010年底已经上市的公司，一般认为上市公司经过一段时间的成长已具备初步规模，有相对稳定的收益，因而本文选取的样本企业基本已渡过了初创时期。考虑到我国对战略性新兴产业的加快培育始于2009年底，从生命周期的角度看，大部分战略性新兴产业企业正处于快速成长期或者达到稳定发展的成熟时期，但也有少数企业处于转型发展时期，行业地位和发展竞争力有下降趋势。相比于其他处于高速发展期的企业，这部分企业盈利能力有所下降，内部现金流有较大波动，因此可将这种处于转型时期或者成熟期后期的战略性新兴产业企业归为衰退期企业[13]。由此，结合已有文献对战略性新兴产业企业生命周期的划分结果[27]，本文将样本企业的生命周期划分为成长期、成熟期和衰退期。企业的现金流组合能在一定程度上反映企业的筹资能力、投资能力以及内部运营能力，本文借鉴Dickson利用现金流组合划分企业生命周期[28]，各阶段现金流组合方法如表1所示。在1890个样本观测值中，成长期有1092个观测值，成熟期有558个观测值，衰退期有240个观测值，说明我国战略性新兴产业企业大多处于快速发展的成长期和稳定发展的成熟期，仅有少数企业属于衰退期，基本符合我国战略性新兴产业企业分布特征。