《表4 检验假设1的模型回归结果》

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《混合所有制国有企业高管薪酬业绩敏感性研究——基于沪深A股国有上市公司的经验证据》

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注:括号内为t统计值；*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平显著（下表同）。

为进一步研究在不同市场化程度下混合所有制公司高管薪酬对业绩敏感性的差异，笔者将混合所有制公司样本组划分为市场化程度高组和市场化程度低组。具体地，根据樊纲、王小鲁和朱恒鹏《中国市场化指数———各地区市场化相对进程2011年报告》[6]中的各地区市场化指数，计算出我国市场化指数的均值，市场化指数高于均值的地区定义为市场化程度高，反之定义为市场化程度低。表5是基于假设2市场化程度高的地区混合所有制国有企业的高管薪酬业绩敏感性更高的多元回归结果。本文关注的是两个样本组中ROA的回归系数，通过表5可以发现，在市场化程度高组和市场化程度低组中该系数分别为3.879和2.620，并且在1%的显著水平上显著为正。此外，市场化程度高组的ROA系数显著大于低组的ROA系数，说明检验结果与假设2相符。控制变量的回归系数也符合预期。