《表1 1 稳健性检验2：假设3回归结果（变化模型）》

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《企业社会责任与分析师乐观偏差——基于企业慈善捐赠视角的经验证据》

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上述关联关系所反映出的分析师的乐观偏差是在利益冲突情况下的理性行为，而本文关注的重点是企业社会责任所带来的光环效应，该效应将会导致分析师非理性的预测行为的发生。因此，为了排除利益冲突这一理性行为的替代性解释，本文将分析师与企业的关联关系（AFF）及其与企业社会责任的交互项（AFF×CSP）代入模型（1）进行检验。具体地，若本文发现的企业社会责任导致的分析师乐观偏差是由于利益冲突这一理性因素而非光环效应这一非理性因素决定，则预期AFF×CSP显著为正。本文采取如下四种方式衡量分析师与企业之间的关联关系：（1）参考赵良玉等（2013）、周冬华和赵玉洁（2016）等的做法，定义承销关系哑变量Uw衡量分析师与企业的关联关系：若分析师所在券商为企业IPO或增发时的主承销商，则Uw取值为1，否则为0。（2）分析师所在券商与企业间还存在佣金分仓关系，即券商收到基金公司佣金，并且同时基金公司重仓持有企业的股票。因此借鉴李钻和施先旺（2016）的做法，定义哑变量Pay衡量分析师所在券商与企业之间的佣金分仓关系：若存在佣金分仓关系Pay取值为1，否则为0。（3）借鉴伊志宏等（2018）的做法，设置股权关联关系哑变量Stkaff衡量分析师与企业之间的关联关系，若分析师所在券商与企业存在基金股权关联，则Stkaff取值为1，否则为0。（4）分析师调研是其与企业管理层建立关系的重要方式，因此本文定义第4种分析师与企业关联的哑变量Site，若分析师所在券商对企业进行调研，则Site取值为1，否则为0。回归结果见表13。可以发现，用上述4种方式衡量分析师与企业的关联关系时，交互项AFF×CSP均不显著，由此从侧面说明光环效应这一非理性因素导致分析师对社会责任较好的企业存在乐观偏差的结论具有一定的合理性。