《表4 假设1检验的回归结果》

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《二代涉入、政治关联和家族企业长期债务融资》

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注:*表示10%的显著性水平，**表示5%的显著性水平，***表示1%的显著性水平。

为验证假设1，本文利用前面设定的回归模型来检验上市家族企业第二代进入管理层（或董事会）后企业长期借款余额的变化。具体的回归分析结果如表4所示。在模型（1）中，仅控制企业规模、行业和年份因素，可以看出自变量Etop在1%显著水平上显著正相关，说明第二代进入企业管理层是有利于企业获得长期债务融资的；在模型（2）中，加入了控制变量主营业务收入增长率（Grow）、资产负债率（Debt）和两权分离（Vrcr），主营业务收入增长率（Grow）和负债（Debt）均表现为正相关，两权分离（Vrcr）表现为负相关，自变量Etop仍在1%水平上的显著正相关。在模型（3）中，加入了两职分离（Dual）和董事会成员（Board）两个控制变量，结果与模型（2）相类似，自变量Etop仍表现为显著正相关，假设1得到验证。