《表3 税率变化与实体企业金融化》

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《企业金融化、减税刺激与提振实体经济》

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注:括号内为同时经过公司层面和年度层面cluster之后的稳健性标准误，*、**、***表示分别在10%、5%以及1%的统计水平上显著。 （下表同）

结果显示，第（1）列以实体企业投资结构变动程度即金融化投资比重的变动为被解释变量，税率下降类企业的回归系数为0.334，税率上升类企业回归系数为0.349，两者统计上均不显著，表明总体上企业税率的变化与企业投资结构的变化没有显著关系。表4第（2）列和第（3）列是分别以国有企业和非国有企业为样本的税收变化与实体企业投资结构的回归结果。第（2）列中，国有企业中所得税率上升和下降的回归系数均不显著，第（3）列显示，非国有企业所得税率下降的回归系数为0.465，在1%的水平上显著，验证了非国有企业中所得税率下降对投资结构具有正向显著影响，表现为显著促进了其金融投资的比重，而国有企业所得税税率变动对投资结构没有显著影响。