《表6 引入基差因素的国债期货市场波动溢出效应》

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《引入国债期货合约能否发挥现货市场稳定效应——基于中国金融周期的研究视角》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平下显著；变量系数括号中的数表示t值。

表6报告了新规出台后方差方程拟合系数。表中α12和g12均显著，说明国债期货市场具有波动溢出特性，增加国债期货市场稳定性有利于国债市场稳定，假说H2（b）依然成立，与未考虑基差因素的结果一致。同时，正向和负向基差对国债波动的非对称影响显著，正向基差效用更大。期现市场对外部信息冲击反应效率差异使期现价格偏离长期均衡，两市场价格向均衡回复过程伴随价格波动，期现基差扩大体现期现价格偏离均衡程度加深，交割月价格收敛更明显，价格调整幅度更显著（Lien and Li，2006；Zhong et al.，2004）。