《表6 产权性质、利率管制放松与融资约束》

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《放松利率管制、利润率均等化与实体企业“脱实向虚”》

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注:表中括号内为Cluster稳健性的标准误；***、**、*分别表示在1%、5%、10%统计意义上显著。

本文在做推理假设时，假定贷款利率上限放开能够缓解融资约束、贷款利率下限放开能够降低实体企业与金融行业间利润率差距。表4和表5中已对贷款利率下限放开能够显著抑制实体企业与金融行业间利润率的差距进行了验证，但对于贷款利率上限放开是否显著缓解融资约束并未给出直接的证据。因此，本文借鉴Chen and Chen（2012），使用现金-现金流模型来检验放松贷款利率上下限管制对融资约束的影响，并分别控制了公司规模（Lnsize）、资产负债率（Lev）、资产净利润率（ROA）、主营业务收入增长率（Growth）、公司年龄（Lnage）、管理费用率（ADM）以及大股东占款（Orecta）等变量，具体检验结果见表6。检验结果显示:全样本组中，Post2004×CFO和Post2013×CFO系数均显著为负，按照产权性质分组可以发现，Post2004×CFO则在非国有企业样本组中显著为负，而Post2013×CFO则在国有企业样本组中显著为负，这说明放松贷款利率上限显著缓解了非国有企业融资约束，证实了本文假设推理的前提，即贷款利率上限放开情境满足非国有企业缓解融资约束这一前提假定。