《表1 0 机构投资者关注替换普通投资者关注的稳健性检验结果》

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《企业研发创新对股价崩盘风险的影响机制研究——来自中国A股市场的实证检验》

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过去的研究曾表明机构投资者对股价崩盘风险有显著影响（曹丰等，2015[27]；许年行等，2013[28]）。机构投资者羊群行为会增大公司的信息不对称性，增大未来的崩盘风险。分析师的乐观偏差与公司未来崩盘风险呈现显著正相关关系。前文已经使用了百度指数衡量普通投资者关注度，现在本文使用对下一年公司每股收益进行预测的机构家数来衡量机构投资者对该公司的关注程度，进行回归后发现与前文结论一致（见表10）。即无论是机构投资者还是普通投资者，他们的有限关注性均为探索型专利增大崩盘风险的重要机制。