《表2 平均异常收益率和累计异常收益率》

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《可转债转股价下修对股价的影响》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%和1%的显著性水平上显著。

通过公式4、5的T值来检验AR和CAR是否显著为0，AR和CAR的统计结果见表2。由于数据较多，这里只列出具有显著性的统计结果。从表2左半部分可以看到，下修转股价公告日前60天内AR值有六次呈现显著性特征，其中四次都是负效应。公告日当天和前后一天的值不具有显著性。但是公告日第四天AR值是显著的，且为正效应，由于下修公告一般在下修实施日前一天或两天发布，因此可以说下修公告对股价产生显著的正效应。在公告日第16、17、19、20、21、24天AR值均是显著的，且有五次是负效应。表2右半部分中，对事件窗口[-60，60]里的CAR值的统计检验结果表明，事件日前后均具有异常收益。可以看到从[-60，0]到[-45，0]期间CAR显著为负，公告日前[-1，0]和[-3，0]的CAR值是不显著的。除了[-15，0]外，表中其他显示的CAR值都显著，且均为正值。公告日前的累计异常收益集中在[-60，-45]和[-10，-5]这两段时间，分别是负效应和正效应，公告日后的累计异常收益集中在[4，15]这段时间，是正效应。考虑到下修转股价都是在股价下行期间，公司为了避免触发回售才作出的决定，即使没有下修转股价公告，股价也一直在累积负的超额收益，所以公告效应在这里更多体现为逆转效应。而[-10，-5]和[1，15]两个期间的股价表现均为正向的影响，两个期间累计都有正的超额收益率，说明转股价下修公告对于股价下行的情况有一定的逆转。