《表7 复牌后异常收益率与累计异常收益率》

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《大股东股权质押与股票停牌操纵——基于“千股停牌”事件的研究》

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注：***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平（双尾检验）。

如果上市公司在“千股停牌”期间申请停牌的主要目的是阻止股价的进一步下跌，那么这一目的是否达到？特别是大股东存在股权质押的公司，其股价在复牌后是否会继续下跌？为此，本文进一步检验了复牌后的市场反应及其在大股东存在股权质押和不存在股权质押公司间的差异。本文以上市公司复牌日作为事件日（T=0），采用市场调整法计算了复牌日后7个交易日的异常收益率（AR）和累计异常收益率（CAR）。（1）从表7中可以看到，复牌日及之后的异常收益率都在1%的水平上显著为正，且越靠近复牌日，异常收益率越大，说明停牌确实达到了缓解市场恐慌情绪和阻止股价继续下跌的目的。对比来看，大股东质押股权样本和未质押股权样本的累计异常收益率不存在显著的差异。在控制了其他影响因素后，大股东质押股权和未质押股权的公司在复牌后的累计异常收益率也没有明显差异。（2）