《表5 上市公司调研报告的负面语气与未来股票累计异常收益率》

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《上市公司调研报告的信息含量研究——基于文本分析视角》

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利用模型（5）对假设H1进行检验，结果见表5，其中第（1）和（2）列分别以CAR＿Marketi，t+1，t+20和CAR＿DGTWi，t+1，t+20作为被解释变量。结果显示，上市公司调研报告负面语气（Negi，t）的回归系数分别为-0.385和-0.356，在1%和5%的水平下显著，说明上市公司调研报告的语气越负面，未来股票累计异常收益率越低，证明了本文的假设H1；经济意义上，上市公司调研报告的负面语气下降一个单位的标准差，每年可以获得超出市场收益率4.2%的收益或超出与其规模、账市比和过去收益相似的股票组合3.89%的收益率。这就说明，上市公司公布的调研报告具有信息含量。