《表7 分析师能力、机构投资者与额外现金流预测》

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《分析师发布现金流预测的动机研究——基于信号传递理论的研究视角》

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注:括号内为z值，*、**、***分别表示p<0.10、p<0.05、p<0.01。

为了维护与机构投资者之间的关系，证券公司和分析师会倾向于对机构投资者持股比例更高的上市公司提供更多的预测信息以供其参考使用。为了检验分析师的预测行为是否在机构投资者持股比例不同的公司之前存在差异，我们按总样本机构投资者持股比例的平均值进行分组，分别进行Logit回归分析，分析结果如表7所示。结果显示，在机构投资者持股比例高的样本中，分析师内在能力与其发布现金流预测的概率显著正相关；而在机构投资者持股比例较低的分组中，分析师能力的系数虽然为正，但未通过显著性测试。这说明高能力分析师会为了维持与投资机构的关系，同时发布现金流和盈余预测报告，以提供更多的信息。从另一角度来说，机构投资者是分析师研究报告的主要客户，机构投资者的评价对分析师尤为重要，因此分析师会通过发布现金流预测像机构投资者展示自身实力，以获得更高的声誉和市场认可。