《表8 中债评级覆盖与信用评级高低 (PSM与DID)》

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《“投资者付费”模式能改善评级市场的信息质量吗——基于中债资信评级的实证研究》

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另外，为解决选择性偏差问题，本文还采用倾向得分匹配法（PSM）与双重差分法（DID）进行稳健性检验。首先，为确保在中债评级对其他评级有影响时，中债评级的影响足够大，以及使得研究设计简单明了，我们以2012年首次拥有中债评级、并且在2013～2016年间至少2个年度拥有中债评级的企业作为处理组企业；其次，我们将样本期内未获得过中债评级的企业作为控制组企业；再次，根据2011年末控制变量（具体包括:Size、Lev、ROA、Growth、Asturn、List、SOE和行业），我们用PSM方法，将处理组企业与控制组企业进行一对一不重复匹配，进而获得匹配后的企业在样本期内的数据；最后，2012年为处理组企业首次获得中债评级的年份，考虑到中债评级日期与其他评级日期分布于全年，两者之间没有明确的先后顺序，因而难以清晰地考察当年度中债评级对其他评级的影响。同时，为满足DID方法对时间节点的要求，我们删除了所有企业的2012年样本。最终我们筛选出1516个样本。出于研究需要，本文对Post做如下定义:如果其他评级日期所属年份在2012年后，Post取值为1，否则为0。表8报告了PSM与DID方法的回归结果。Treated×Post的回归系数不显著，说明中债评级是否覆盖同一受评对象确实不影响其他机构的评级高低，进一步支持了本文的基本结论。