《表1 3 差异化现金股利政策实施对分红水平的影响：子样本检验结果》

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《现金股利政策差异化、股利分红意愿与分红水平》

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注：*表示10%的显著性水平；**表示5%的显著性水平；***表示1%的显著性水平。

自爱迪斯提出企业生命周期理论以来，国内外学者提出了多种划分企业生命周期的方法。之前的研究多借鉴Anthony&Ramesh提出的综合打分方法，用企业年龄、销售收入增长率、资本支出率、股利支付四个指标综合打分来划分企业的生命周期阶段[23]。但是，这个划分法需要假定上述四个指标与企业生命周期存在线性关系，并且总样本在各个生命周期阶段平均分布，存在一定的局限性。本文选用Dickinson提出的现金流组合分类法[10]，根据企业的经营活动现金净流量、筹资活动现金净流量和投资活动现金净流量的符号，将企业的生命周期阶段划分为初创期、成长期、成熟期、动荡期和衰退期。根据我国上市公司的特征和以往文献的做法，这里将初创期和成长期合并为成长期，成熟期和动荡期合并为成熟期，总体划分为成长期、成熟期和衰退期三个生命周期阶段。具体的生命周期划分方法如表1所示。