《表9 差异化现金股利政策实施对分红水平的影响》

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《现金股利政策差异化、股利分红意愿与分红水平》

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注：*表示10%的显著性水平；**表示5%的显著性水平；***表示1%的显著性水平。

首先，使用现金股利/净资产来衡量分红水平。为保证研究结论的可靠性，本文将关键性研究变量股利支付率替换为现金股利/净资产进行稳健性检验，检验结果如表9（下页）所示（1）。