《表5 差异化现金股利政策的整体效果》

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《现金股利政策差异化、股利分红意愿与分红水平》

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注：*表示10%的显著性水平；**表示5%的显著性水平；***表示1%的显著性水平。

表5报告了差异化现金股利政策对于中国资本市场整体的分红意愿和分红水平影响的回归结果。结果显示，在检验分红意愿的模型（1）和分红水平的模型（2）中，N的回归系数都在1%的水平下显著为正，表明差异化现金股利政策的实施显著提高了中国资本市场的分红意愿和分红水平，H1得证。其他控制变量方面，资产负债率与分红意愿和分红水平显著负相关，表明企业的杠杆水平越高，分红意愿和分红水平就越低；股权集中度与分红意愿和分红水平显著正相关，表明第一大股东的持股比例越高，企业的分红意愿和分红水平越高；成长性与分红意愿和分红水平显著负相关，表明企业的成长性越好，分红意愿和分红水平越低；总资产收益率与分红意愿和分红水平显著正相关，表明企业的盈利能力越强，分红意愿和分红水平越高；企业规模与分红意愿和分红水平显著正相关，表明企业的规模越大，分红意愿和分红水平就越高。控制变量的表现与以往的研究以及表4中的相关性分析的结果都是一致的。