《表5 平行假设检验：现金股利影响上市公司创新吗——兼论半强制分红政策的干预》

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《现金股利影响上市公司创新吗——兼论半强制分红政策的干预》

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为了避免小样本偏误和内生性问题，本文采用倾向得分匹配（PSM）方法进一步验证半强制分红政策下具有再融资动机企业的现金股利对创新能力的影响。首先，在给定样本特征下，采用Logit模型计算企业进行再融资的概率（倾向得分PS值），然后通过平均处理效应ATT比较具有再融资动机企业（实验组）和不具有再融资动机企业（控制组）的平均现金股利水平差异，具体为采用最邻近匹配法进行一对一匹配。表5显示，匹配后实验组和控制组的样本偏差基本都小于5%，t值变得不再显著，说明样本从整体上满足了平行假设的条件。通过对表6中现金股利（DIV）指标匹配后的平均处理效应ATT进行分析，可以发现匹配前实验组和控制组DIV的均值分别为0.290和0.277，但t值并不显著，这是因为许多不具有再融资动机的上市公司依然派发较高的现金股利，拉高了现金股利的平均水平。而匹配后实验组和控制组DIV的均值分别为0.290和0.244，且两者的差值在1%的水平上显著，这证明半强制分红政策确实干预了具有再融资动机的上市公司的分红行为，迫使其提高了分红水平，从而导致现金分红难以对企业创新产生促进效应，再一次验证了H2，说明本文的研究结论是稳健的。