《表5 分析师—基金经理关联、策略性行为与报告信息含量之间关系的估计结果》

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《基金经理、分析师策略性行为与声誉机制》

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备注:“*”、“**”、“***”分别表示在1%、5%、10%显著性水平下显著。括号内数字为P值。下同。

总之，关注基金“重仓股”越多的证券分析师，采取故意发布低盈余预测行为的概率就越高，这种行为的根本目的在于维护与基金公司管理层及基金经理的关系，通过私有信息的获取以降低分析师盈余预测和评级的随机性误差，提高分析师盈余预测的准确性，降低投资评级的偏差。但是，以乐观评级调整获取私有信息的方式，仅仅体现在盈余预测上。乐观性评级偏差表明分析师似乎并不在意评级报告的准确性。因此，在多方利益冲突的影响下，分析师倾向于通过采取故意发布低盈余预测行为以提高报告的信息含量，满足基金经理对私有信息的需求。与此同时，分析师乐观评级调整行为在私有信息获取的动机方面与故意发布低盈余预测行为保持一致性。这种有偏行为的目的并非是为了提高研究报告的信息含量，而是为了通过乐观性评级偏差引导投资者情绪，促使资金流入基金“重仓股”，从而使得基金经理获利。