《表2 Shibor的GARCH模型拟合结果》

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《余额宝收益率与Shibor的动态相依性——基于VAR-DCC-GARCH模型的实证研究》

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注：括号内为回归系数的t值。

表2是在标准的GARCH模型基础上，分别在均值方程和方差方程中引入了反映余额宝冲击的虚拟变量。2008年9月15日至2013年5月29日，D取值为1；2013年5月30日至2017年5月3日，D取值为0。通过考察均值方程和方差方程中D的系数γ和θ是否显著异于0，有助于判断余额宝的推出是否显著地影响了Shibor的收益率与波动性。表2显示，余额宝的推出显著影响了一月期Shibor的收益率与波动性。在均值方程中，虚拟变量D的系数显著为负，表明与市场的直觉相反，余额宝的出现压低而非抬高了一月期Shibor的收益率。在方差方程中，D的系数为0且很不显著，表明余额宝的出现并未显著改变Shibor的波动性。可见，余额宝的推出影响了一月期Shibor的收益率，但未影响其波动性。