《表2 各金融机构收益率分布的99%分位数和拟合的ARMA-GARCH模型》

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《金融机构尾部风险溢出效应——基于改进非对称CoVaR模型的研究》

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运用极值理论的广义帕累托分布拟合出的金融收益率99%分位数如表2所示。所有机构的分位数均大于正态分布99%分位数2.33，这说明金融机构收益率的“厚尾”分布拟合的很好。根据极值理论和ARMA-GARCH模型计算出的VaR估计值失败率介于0和0.0028之间，小于0.01，说明VaR没有被低估。其中，考虑到样本期的时间跨度和部分时间序列样本的不连续性，为保证充分性和适用性，将ARMA（m，n）-GARCH（p，q）模型的阶数上限设置为4（Liu等，2019；王苏生等，2018），在阶数上限为4的限制下找到拟合程度最好的ARMA-GARCH模型。